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【时代周报】晨光文具IPO募投项目前景隐忧

发布日期:2014-07-24


广博股份在20071月成为A股首家文具行业上市公司,两年后的10月,齐心文具也成功登陆资本市场,成为文具行业第二家上市公司。而在此次IPO重启当中,真彩和晨光相继完成预披露,文具板块有望再添两员新丁。且上述两者,均实力不俗:2013年,晨光营收为23.60亿元,净利2.80亿元;同年,真彩营收为9.32亿元,净利3621.24万。而去年,齐心文具的营收为16.77亿元,净利2760万元;广博股份8.48亿元营收,净利1679万,扣非后的净利甚至仅有119万元。可以预想到是,如若真彩、晨光上市成功,文具板块将来的竞争将更为激烈。

今年4月和5月,上海晨光文具股份有限公司(简称晨光文具”)和真彩文具股份有限公司(简称真彩文具”)一前一后披露上市招股书,争先成为继齐心文具和广博股份之后的A股第三家文具行业上市企业。

招股书显示,晨光文具成立于2008年,主营书写文具、办公文具及学生文具。2013年度,晨光文具实现主营业务收入23.60亿元,系文具内销市场的龙头企业。晨光文具在招股书中称,营销渠道和网络是晨光文具多年打造的核心竞争优势之一。

然而,分析其招股书不难发现,作为文具行业龙头企业的晨光文具近三年来实际面临着营收增速和净利润增速双双下滑的局面,上市后能否保持业绩高增长尚存不确定性。

对此,晨光文具董事会秘书丁一新在接受时代周报记者的采访时表示:公司的净利润增速下滑是误读,事实上,因为公司产能受限,连续4年产能利用率都在105%以上,这也一定程度上限制了公司增长速度的提高,这也体现了公司募投项目实施的紧迫性和必要性。

晨光文具拟登陆上交所,计划发行不超过1亿股,拟募资额为14.8亿元,其中7.34亿元募集资金将投向于书写工具制造及技术、材料研发基地建设项目,项目建成后,产能将扩大一倍。

然而,有业内人士指出,在晨光文具营收增速和净利润增速双双下滑的情况下,新增产能前景值得担忧。此外,在上市前夕,晨光文具在北京、江苏等地被检测出质量存在问题。

如果我司产品出现问题,我司一定会负责任地予以整改。但客观来说,以上这些都不会给消费者造成实质性的损害;同样,也不会给我司上市造成实质性的消极影响。丁一新向时代周报记者表示。

业绩增速放缓

根据招股书披露,2013年度晨光文具的主营业务收入为23.60亿元,其构成比例分别为:书写工具44.79%、学生文具31.05%、办公文具21.26%、其他2.46%及加盟管理费0.44%。其中,其他主要包括计算器、耳机等学生电子产品,加盟管理费为公司向晨光文具加盟店的被特许方收取的管理费。

2013年,晨光文具实现净利润2.8亿元,同比增长24.34%。而同为文具行业的两家上市公司齐心文具与广博股份同期的营业收入分别为16.78亿与8.48亿元;净利润为2928.5万与1680万元;净利润增速分别为-58.21%-54.11%

由数据来看,晨光文具已经远远把后两者甩在后面,此外,同样处于IPO阶段的真彩文具,2013年营业收入为9.3亿元,仅为晨光文具的三分之一。

根据中国轻工业联合会官方网站公告,晨光文具在“2011年度中国轻工业制笔行业十强企业“2012年度中国轻工业制笔行业十强企业蝉联第一位。在书写工具市场,公司2011年、2012年及2013年国内市场占有率分别为7.51%8.46%8.77%,连续三年居行业榜首。

丁一新向时代周报记者表示,我司是新设的股份公司,注册于2008年,但是公司的创始人以及公司的前身从事文具行业已经很久,很早就是行业里有影响和地位的企业了。晨光文具近些年来发展很快,已经成为行业的龙头企业。

然而,通过对比晨光文具的营业收入增速和净利润增速则不难发现,2012~2013年均出现了明显下滑。其中,营业收入增速由2012年的31.3%下滑至2013年的24.2%,净利润增速则由2012年的74.87%下滑至2013年的24.34%

有业内人士认为,尽管晨光文具目前业绩增速远超同行,但其营业收入增速和净利润增速不断下滑,上市后晨光文具总体业绩能否保持高速增长尚存疑虑。

对此,丁一新向时代周报记者解释称,公司的营业收入增长速度是正常和平稳的,一般来说每年的增速维持在25%左右,除个别年份略有波动,也是幅度较小的正常波动,并不足以得出所谓下滑的结论。事实上,因为公司产能受限,这也一定程度上限制了公司增长速度的提高,这也是公司募投项目实施的紧迫性和必要性。

公司的净利润增速下滑是误读,丁一新强调,2011年存在因股权激励而导致的4536万元股份支付,造成2011年基数较低,2012年比2011年增长74.87%的结果。扣除非经常性损益后公司的净利润增幅2012年、2013年分别为25.5%27.4%

渠道建设之辩

营销渠道和网络是晨光文具多年打造的核心竞争优势之一。丁一新向时代周报记者表示。

截至2013年末,公司在全国范围内构建了“29家一级(省级)合作伙伴、近1,200家二、三级合作伙伴,涉及超过5.7万家零售终端(47877家标准样板店、6094家高级样板店以及3882家加盟店)”的庞大营销网络,各类终端在全国校边商圈的覆盖率高达约80%,居行业领先地位。

而真彩文具则披露,截至2013年末,真彩文具全面覆盖了近300个地级市场和1000多个县级市场,有效控制超过6000家终端零售店,产品铺货超过20000家各类零售终端。与真彩文具相比,晨光文具的在零售渠道上明显处于领先地位。

晨光文具在招股书中称,公司在每一个区域市场公司只培育唯一的渠道分销商(合作伙伴),这个区域所产生的收益都由这个渠道分销商享受,改变了快速消费品行业普遍采用的多客户渠道模式。在此基础上,公司首创层层投入、层层分享晨光伙伴金字塔营销模式,结合标准化的全国价格管控体系,与合作伙伴共同拓展市场,共同维护市场,共同分享收益。

然而,招股书显示,最近三年晨光文具样板店的关闭比例分别为:7.58%7.75%6.70%,加盟店的关闭比例接近5%。对此,晨光文具表示,公司的样板店和加盟店的关闭比例均低于行业一般的终端10%-15%之间的关闭比例。且晨光文具与样板店、加盟店不存在任何产权关系,也并不向样板店、加盟店直接销售,样板店、加盟店因亏损、经营不善等情况关闭,并不会给其带来任何存货跌价、预期债务等财务损失。

晨光文具在招股书中如是解释样板店关闭原因:一是城市规划调整:报告期内,这一因素是样板店关闭的最主要原因,这部分比例在报告期内分别为:61%73%65%。二是KPI考核不达标:对于每家样板店,发行人都有形象、陈列、单品等考核要求,每年KPI考核未达到标准的,经改善仍不能转变的,发行人会主动取消与该终端的合作,这部分比例在报告期内分别为:24%14%19%。三是经营者经营管理不善:因为样板店进入门槛不高,受商圈环境和经营者自身的因素影响较大,这部分比例在报告期分别为:15%13%16%

同时,晨光文具认为加盟店关闭主要原因是城市规划调整需要迁址,从而关闭原加盟店,这部分比例在报告期内均在50%以上,另外,由于经营者转行或转让门店、经营者经营管理不善而关闭的原因分别约占30%15%

募投项目前景悬疑

晨光文具招股书显示,计划发行新股1亿股,拟募集资金14.8亿元。其中7.34亿元募集资金将投向于书写工具制造及技术、材料研发基地建设项目,且此前已动用1.7亿元自有资金用于该项目建设,并将在此次募资后将募集资金置换已投入的自有资金。

而同业IPO公司真彩文具招股书显示,其计划发行不超过5500万股,募集4.06亿资金,用于营销网络平台建设、生产基地生产线扩产技术改造等项目。从数据来看,晨光文具的募集资金总额是真彩文具的三倍有余,业内有人质疑其放卫星募资之嫌。

晨光文具披露,项目建成后,在公司2013年笔类产能12.5亿支、替芯产能15亿支的基础上,新增笔类产能14亿支、替芯产能9亿支。

然而,在晨光文具业绩增速下滑的情况下,公司依然坚持扩大产能,将会存在因市场开拓不如预期而无法顺利消化新增产能的风险。且随着信息时代的发展,电子化办公产品逐步出现,在一定程度上改变了人们的工作方式和习惯。从长期来看,电子化办公对于文具行业仍可能存在潜在不利影响

我司和真彩文具的现有规模和体量、业务模式、募投项目内容等都是不同的,因此不能简单比较。丁一新认为,晨光文具所谓业绩增速下滑并不存在,相反公司一直受到产能不足的限制。2011年至今,产能利用率均在105%110%。因此,公司的募投项目就是为了解决这一瓶颈和矛盾。

值得注意的是,在上市前夕,晨光文具在北京、江苏等地被检测出质量存在问题。在江苏省质监局发布学生用品、彩泥产品质量抽检情况,其中,真彩、晨光等品牌文具中被检出含有塑化剂。此外,北京工商局通告,晨光文具生产的橡皮擦的标识和使用说明项目不符合相关标准要求。

丁一新告诉时代周报记者,江苏质监局提到的我司产品含有塑化剂,检出量为0.01%,而标准规定塑化剂(增塑剂)含量不超过0.1%,因此晨光产品的塑化剂含量是低于标准限量要求十倍,并没有超标。此外,晨光文具生产的橡皮擦的标识和使用说明项目不符合相关标准要求,是指我司生产销售的一款橡皮在小包装上没有标明中文字橡皮擦,只标明了英文,该款产品的大包装和中包装上都有标明中文字橡皮擦,我司已经充分重视并予以整改。

(来源:时代周报